Japan Staatsanleihen-Zinskurve
JGB (JPY) — Vollständige Zinsstruktur, 2s10s- und 3m10y-Spreads, NY-Fed-Rezessionswahrscheinlichkeit, Nelson-Siegel-Svensson-Anpassung.
Daten vom 13. Juli 2026Zinsstruktur
| Laufzeit | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Rendite (%) | 1.00 | 1.06 | 1.17 | 1.38 | 1.53 | 1.94 | 2.23 | 2.69 | 3.62 | 3.87 |
Zinsstruktur mit NSS-Anpassung
Beobachtete Renditen (Marker) überlagert mit der Nelson-Siegel-Svensson-geglätteten Anpassung (orange).
Gestrichelte Linie = aktueller Leitzins (0.50%).2s10s-Spread (5-Jahres-Historie)
Schattierte rote Zonen = invertierte Kurve (2s10s < 0). Inversion ist historisch Rezessionen mit 6-24 Monaten Vorlauf vorausgegangen.Rezessionswahrscheinlichkeit – 12 Monate voraus
Estrella-Mishkin-Probit (NY Fed): P(Rezession) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × Spread3m10y).
Nelson-Siegel-Svensson-Parameter
RMSE der Anpassungsresiduen: 0.060 pp. Siehe die NSS-Methodikseite für die parametrische Form.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 5.061 | -4.024 | -2.734 | -4.665 | 1.50 | 5.00 |
Wie man die Kurve dieses Landes liest
Schauen Sie zuerst auf die 10-Jahres-Rendite in den obigen Headline-Kacheln – das ist die langfristige Benchmark-Kreditkosten für dieses Land. Vergleichen Sie sie dann mit dem von der Zentralbank gesetzten Leitzins. Liegt die 10-Jahres-Rendite deutlich über dem Leitzins, erwarten Investoren, dass die Zinsen wachstumsstützend bleiben; liegt sie darunter, preist der Markt Zinssenkungen voraus.
Prüfen Sie als Nächstes die 2s10s- und 3m10y-Spread-Kacheln. Grüne Zahlen bedeuten, dass die Kurve auf normale Weise steil ansteigt (längere Anleihen rentieren mehr). Rote Zahlen bedeuten, dass die Kurve invertiert ist – lange Anleihen rentieren weniger als kurze, was historisch einem Abschwung vorausgeht. Je tiefer die Inversion, desto stärker das Warnsignal, obwohl der Zeitabstand zwischen Inversion und Rezession typischerweise 12-24 Monate beträgt.
Schließlich kombiniert die Rezessionswahrscheinlichkeit oben den 3m10y-Spread mit dem statistischen NY-Fed-Modell. Ein Wert über 30 % ist die konventionelle Vorsichtsschwelle; über 50 % bedeutete historisch, dass eine Rezession innerhalb eines Jahres der Basisfall war. Für Nicht-US-Länder ist dies ein nützliches Vergleichssignal, aber das exakte Niveau sollte mit Vorsicht gelesen werden.
Interpretation der NSS-Parameter für dieses Land
Die vier geschätzten Betas zerlegen die Kurve in orthogonale Faktoren. β₀ ist das langfristige Niveau – die asymptotische Rendite, wenn die Laufzeit gegen unendlich geht, interpretierbar als der terminale Nominalanker des Marktes (Steady-State-Realzins plus erwartete Inflation). β₁ ist der Steigungsfaktor; ein negatives β₁ erzeugt eine ansteigende Kurve, während ein positives β₁ das vordere Ende abflacht oder invertiert. β₂ und β₃ regeln zwei Krümmungs-Buckel, die jeweils von λ₁ und λ₂ Jahren gesteuert werden – den Laufzeiten, bei denen jeder Krümmungsfaktor seinen Höhepunkt erreicht. Diebold-Li (2006) zeigen, dass β₀+β₁ zum instantanen Kurzzins und β₀ zur Consol-Rendite konvergieren und so direkte Faktor-Modell-Intuition liefern.
Zur Rezessionswahrscheinlichkeit: Der Wert verwendet die Estrella-Mishkin-(1998)-Koeffizienten, die auf US-Nachkriegs-NBER-Daten kalibriert sind. Für entwickelte Marktnachbarn (Eurozone, UK, Kanada, Australien, Schweiz) ist die länderübergreifende Abbildung weitgehend vertretbar, aber das absolute Niveau ist indikativ, nicht wörtlich – lokale Probit-Neuschätzungen (Moneta 2005 für die Eurozone; Chinn-Kucko 2015 für OECD-Komparatoren) ergeben typischerweise etwas schwächere, aber dennoch signifikante prädiktive Koeffizienten. Der Wert ist am besten als relatives Rangsignal über unsere neun Länder zu behandeln, nicht als unbedingte Wahrscheinlichkeit.
Ein letztes Vorbehalt: Die Spread-Eingabe enthält sowohl eine erwartete Politik-Komponente als auch eine Term-Premium-Komponente. Wenn das ACM-Term-Premium durch strukturelle Duration-Nachfrage komprimiert wird (LDI-Flüsse, Zentralbankbilanz-Residuen, Recycling ausländischer Reserven), kann eine invertierte Kurve eine erhöhte Wahrscheinlichkeit signalisieren, ohne dass aggressive Lockerung eingepreist ist. Querprüfung des Modells gegen umfragebasierte Politikerwartungen und gegen die landeseigene Forward-OIS-Kurve diszipliniert das Signal.
Was die JGB-Kurve signalisiert
Die japanische Staatsanleihenkurve ist die wichtigste Post-YCC-Story der globalen Fixed-Income-Welt. Mit dem kurzfristigen Leitzins der Bank of Japan bei 0,50 % hat sich die JGB-Kurve seit dem formellen Ausstieg aus der Yield Curve Control 2024 dramatisch versteilt. Aktuelle Punkte: 3-Monats-Bill nahe 0,42 %, 2-jährig bei 0,78 %, 10-jähriger JGB bei 1,62 %, 30-jährig bei 2,32 %. Die Kurve verläuft in jedem Segment positiv geneigt und weist mit über 80 Basispunkten den höchsten 2s10s-Spread unseres Universums auf.
Inversionsstatus und Laufzeitspreads
Die JGB-Kurve ist bei 2s10s und 3m10y komfortabel positiv und stellt die Estrella-Mishkin-Rezessionswahrscheinlichkeit für Japan auf nahezu null. Das ist etwas irreführend — das Probit-Modell wurde auf US-Daten kalibriert, und Japans chronisch niedrige Inflation und strukturell niedrige Renditen bedeuten, dass die Probit-Konstante kaum sauber auf das japanische Rezessionsrisiko abbildet. Dennoch ist die Kurvenform selbst eindeutig expansiv.
Was die Kurve über BoJ-Erwartungen vs. Marktbepreisung aussagt
Die JGB-Kurve bettet diese Sichtweisen ein:
- Märkte preisen über die nächsten 12–18 Monate rund 25 Bp weitere BoJ-Anhebungen ein, während die Politik sich weiter normalisiert.
- Die 10-jährige bei 1,62 % impliziert einen erwarteten durchschnittlichen Kurzfristzins von rund 1,0–1,2 % über die nächste Dekade — deutlich über der Post-2013-Ära, in der 10-jährige JGBs nahe null handelten, aber weiterhin deutlich unter anderen Industriestaaten.
- Die 30-jährige bei 2,32 % spiegelt Nachfragedruck am langen Ende wider: Japanische Lebensversicherer und Pensionsfonds bleiben natürliche Käufer von Duration, trotz der breiteren Versteilung.
Nelson-Siegel-Svensson-Anpassung
Japans NSS-Anpassung ist interessant, weil die JGB-Kurve historisch die parametrisch am schwersten zu modellierende der Welt war — zunächst wegen null/negativer Zinsen, die viele Zinsstrukturkonventionen brachen, und dann weil YCC den 10-Jahres-Punkt künstlich verankerte. Post-YCC passt NSS nun sauber: Der Niveau-Faktor (beta0) liegt bei rund 2,5 %, der Steigungsfaktor ist stark negativ (Ausdruck des sehr niedrigen kurzen Endes) und die Krümmungsfaktoren erfassen die sanfte Versteilung durch den Bauch. Siehe NSS-Methodikseite.
Querverweise
- Bank-of-Japan-Übersicht — Leitzins, JGB-Kaufpläne, Sitzungsplan.
- Realzins-Tracker — Japan-Realzins vs. global.
- Rezessionswahrscheinlichkeits-Dashboard — Japan im Ländervergleich (mit Vorsicht interpretieren angesichts der Probit-Kalibrierung).
- Nelson-Siegel-Svensson-Methodik.