Switzerland Staatsanleihen-Zinskurve

Confederation bonds (CHF) — Vollständige Zinsstruktur, 2s10s- und 3m10y-Spreads, NY-Fed-Rezessionswahrscheinlichkeit, Nelson-Siegel-Svensson-Anpassung.

Daten vom 13. Juli 2026

Leitzins

0.25%

10J-Rendite

0.92%

2s10s-Spread

+0.60pp

3m10y-Spread

+0.87pp

Rezessionswahrscheinlichkeit (12M)

13.30%

Kurvenform: Normal — sowohl 2s10s als auch 3m10y sind positiv.

Zinsstruktur

Laufzeit	3M	6M	1Y	2Y	3Y	5Y	7Y	10Y	20Y	30Y
Rendite (%)	0.05	0.10	0.18	0.32	0.45	0.62	0.78	0.92	1.18	1.25

Renditen in Prozent. Laufzeiten von 3 Monaten bis 30 Jahren. 10 Jahre ist der konventionelle Benchmark.

Zinsstruktur mit NSS-Anpassung

Switzerland sovereign yield curve with Nelson-Siegel-Svensson fit

Beobachtete Renditen (Marker) überlagert mit der Nelson-Siegel-Svensson-geglätteten Anpassung (orange). Gestrichelte Linie = aktueller Leitzins (0.25%).

Rezessionswahrscheinlichkeit – 12 Monate voraus

Estrella-Mishkin-Probit (NY Fed): P(Rezession) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × Spread_3m10y).

13.3%

Niedrig

3m10y-Spread-Eingabe: +0.87pp

0%30% (Vorsicht)50% (hoch)100%

Nelson-Siegel-Svensson-Parameter

RMSE der Anpassungsresiduen: 0.014 pp. Siehe die NSS-Methodikseite für die parametrische Form.

β₀	β₁	β₂	β₃	λ₁	λ₂
1.529	-1.500	-0.869	-0.869	1.50	5.00

Wie man die Kurve dieses Landes liest

Schauen Sie zuerst auf die 10-Jahres-Rendite in den obigen Headline-Kacheln – das ist die langfristige Benchmark-Kreditkosten für dieses Land. Vergleichen Sie sie dann mit dem von der Zentralbank gesetzten Leitzins. Liegt die 10-Jahres-Rendite deutlich über dem Leitzins, erwarten Investoren, dass die Zinsen wachstumsstützend bleiben; liegt sie darunter, preist der Markt Zinssenkungen voraus.

Prüfen Sie als Nächstes die 2s10s- und 3m10y-Spread-Kacheln. Grüne Zahlen bedeuten, dass die Kurve auf normale Weise steil ansteigt (längere Anleihen rentieren mehr). Rote Zahlen bedeuten, dass die Kurve invertiert ist – lange Anleihen rentieren weniger als kurze, was historisch einem Abschwung vorausgeht. Je tiefer die Inversion, desto stärker das Warnsignal, obwohl der Zeitabstand zwischen Inversion und Rezession typischerweise 12-24 Monate beträgt.

Schließlich kombiniert die Rezessionswahrscheinlichkeit oben den 3m10y-Spread mit dem statistischen NY-Fed-Modell. Ein Wert über 30 % ist die konventionelle Vorsichtsschwelle; über 50 % bedeutete historisch, dass eine Rezession innerhalb eines Jahres der Basisfall war. Für Nicht-US-Länder ist dies ein nützliches Vergleichssignal, aber das exakte Niveau sollte mit Vorsicht gelesen werden.

Interpretation der NSS-Parameter für dieses Land

Die vier geschätzten Betas zerlegen die Kurve in orthogonale Faktoren. β₀ ist das langfristige Niveau – die asymptotische Rendite, wenn die Laufzeit gegen unendlich geht, interpretierbar als der terminale Nominalanker des Marktes (Steady-State-Realzins plus erwartete Inflation). β₁ ist der Steigungsfaktor; ein negatives β₁ erzeugt eine ansteigende Kurve, während ein positives β₁ das vordere Ende abflacht oder invertiert. β₂ und β₃ regeln zwei Krümmungs-Buckel, die jeweils von λ₁ und λ₂ Jahren gesteuert werden – den Laufzeiten, bei denen jeder Krümmungsfaktor seinen Höhepunkt erreicht. Diebold-Li (2006) zeigen, dass β₀+β₁ zum instantanen Kurzzins und β₀ zur Consol-Rendite konvergieren und so direkte Faktor-Modell-Intuition liefern.

Zur Rezessionswahrscheinlichkeit: Der Wert verwendet die Estrella-Mishkin-(1998)-Koeffizienten, die auf US-Nachkriegs-NBER-Daten kalibriert sind. Für entwickelte Marktnachbarn (Eurozone, UK, Kanada, Australien, Schweiz) ist die länderübergreifende Abbildung weitgehend vertretbar, aber das absolute Niveau ist indikativ, nicht wörtlich – lokale Probit-Neuschätzungen (Moneta 2005 für die Eurozone; Chinn-Kucko 2015 für OECD-Komparatoren) ergeben typischerweise etwas schwächere, aber dennoch signifikante prädiktive Koeffizienten. Der Wert ist am besten als relatives Rangsignal über unsere neun Länder zu behandeln, nicht als unbedingte Wahrscheinlichkeit.

Ein letztes Vorbehalt: Die Spread-Eingabe enthält sowohl eine erwartete Politik-Komponente als auch eine Term-Premium-Komponente. Wenn das ACM-Term-Premium durch strukturelle Duration-Nachfrage komprimiert wird (LDI-Flüsse, Zentralbankbilanz-Residuen, Recycling ausländischer Reserven), kann eine invertierte Kurve eine erhöhte Wahrscheinlichkeit signalisieren, ohne dass aggressive Lockerung eingepreist ist. Querprüfung des Modells gegen umfragebasierte Politikerwartungen und gegen die landeseigene Forward-OIS-Kurve diszipliniert das Signal.

Was die Eidgenossen-Kurve signalisiert

Die Schweiz ist die renditeärmste Kurve unseres Universums außerhalb Japans. Mit dem Leitzins der Schweizerischen Nationalbank bei 0,25 % und einer Gesamtinflation komfortabel innerhalb des SNB-Bandes von 0–2 % liegen die Eidgenossen-Renditen bei: 3-Monats bei 0,05 %, 2-jährig bei 0,32 %, 10-jährig bei 0,92 % und 30-jährig bei 1,25 %. Die Kurve ist sanft aufwärts geneigt mit einem bescheidenen, aber positiven 2s10s.

Inversionsstatus und Laufzeitspreads

Sowohl 2s10s als auch 3m10y sind positiv und setzen die Estrella-Mishkin-Rezessionswahrscheinlichkeit ans untere Ende unserer Länderverteilung. Die Schweizer Kurve war in diesem Zyklus zu keinem Zeitpunkt nennenswert invertiert — die maßvolle Reaktion der SNB auf den Inflationsschock 2022 hielt die Leitzinsen davon ab, das Niveau zu erreichen, das die Kurve invertiert hätte.

Was die Kurve über SNB-Erwartungen vs. Marktbepreisung aussagt

Die Eidgenossen-Kurve bettet ein:

Märkte preisen den SNB-Leitzins über die nächsten 12–18 Monate als etwa stabil um 0,25 % ein – mit einer kleinen Wahrscheinlichkeit weiterer Lockerung zurück Richtung null, sollte Frankenstärke oder importierte Deflation erneut auftreten.
Der 5-Jahres-Punkt bei 0,62 % impliziert einen erwarteten durchschnittlichen Leitzins von rund 0,4–0,5 % über fünf Jahre — konsistent mit der SNB-Präferenz für einen strukturell niedrigen Zinssatz, um die CHF-Stärke zu managen.
Der 30-jährige bei 1,25 % spiegelt eine kleine Laufzeitprämie und die anhaltend starke Nachfrage nach langlaufenden CHF-Vermögenswerten von schweizerischen Pensionsfonds wider.

Nelson-Siegel-Svensson-Anpassung

Die Schweizer Kurve gehört zu den saubersten NSS-Anpassungen in unserer Abdeckung: Der Niveau-Faktor liegt nahe 1,5 %, der Steigungsfaktor ist stark negativ (Ausdruck des sehr niedrigen vorderen Endes), und die Krümmung ist moderat. Die Schweiz ist ein nützlicher Testfall für NSS, weil niedrige Renditen und ein kleiner Markt nicht-parametrische Methoden instabil machen — genau dort, wo ein parametrisches Modell mit starken Priors zur Form Mehrwert schafft. Siehe NSS-Methodikseite.