United States Staatsanleihen-Zinskurve
US Treasuries (USD) — Vollständige Zinsstruktur, 2s10s- und 3m10y-Spreads, NY-Fed-Rezessionswahrscheinlichkeit, Nelson-Siegel-Svensson-Anpassung.
Daten vom 2. Juni 2026Zinsstruktur
| Laufzeit | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Rendite (%) | 3.77 | 3.78 | 3.82 | 4.05 | 4.09 | 4.17 | 4.31 | 4.46 | 4.97 | 4.97 |
Zinsstruktur mit NSS-Anpassung
Beobachtete Renditen (Marker) überlagert mit der Nelson-Siegel-Svensson-geglätteten Anpassung (orange).
Gestrichelte Linie = aktueller Leitzins (4.25%).2s10s-Spread (5-Jahres-Historie)
Schattierte rote Zonen = invertierte Kurve (2s10s < 0). Inversion ist historisch Rezessionen mit 6-24 Monaten Vorlauf vorausgegangen.Rezessionswahrscheinlichkeit – 12 Monate voraus
Estrella-Mishkin-Probit (NY Fed): P(Rezession) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × Spread3m10y).
Nelson-Siegel-Svensson-Parameter
RMSE der Anpassungsresiduen: 0.060 pp. Siehe die NSS-Methodikseite für die parametrische Form.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 5.577 | -1.855 | -0.701 | -2.416 | 1.50 | 5.00 |
Wie man die Kurve dieses Landes liest
Schauen Sie zuerst auf die 10-Jahres-Rendite in den obigen Headline-Kacheln – das ist die langfristige Benchmark-Kreditkosten für dieses Land. Vergleichen Sie sie dann mit dem von der Zentralbank gesetzten Leitzins. Liegt die 10-Jahres-Rendite deutlich über dem Leitzins, erwarten Investoren, dass die Zinsen wachstumsstützend bleiben; liegt sie darunter, preist der Markt Zinssenkungen voraus.
Prüfen Sie als Nächstes die 2s10s- und 3m10y-Spread-Kacheln. Grüne Zahlen bedeuten, dass die Kurve auf normale Weise steil ansteigt (längere Anleihen rentieren mehr). Rote Zahlen bedeuten, dass die Kurve invertiert ist – lange Anleihen rentieren weniger als kurze, was historisch einem Abschwung vorausgeht. Je tiefer die Inversion, desto stärker das Warnsignal, obwohl der Zeitabstand zwischen Inversion und Rezession typischerweise 12-24 Monate beträgt.
Schließlich kombiniert die Rezessionswahrscheinlichkeit oben den 3m10y-Spread mit dem statistischen NY-Fed-Modell. Ein Wert über 30 % ist die konventionelle Vorsichtsschwelle; über 50 % bedeutete historisch, dass eine Rezession innerhalb eines Jahres der Basisfall war. Für Nicht-US-Länder ist dies ein nützliches Vergleichssignal, aber das exakte Niveau sollte mit Vorsicht gelesen werden.
Interpretation der NSS-Parameter für dieses Land
Die vier geschätzten Betas zerlegen die Kurve in orthogonale Faktoren. β₀ ist das langfristige Niveau – die asymptotische Rendite, wenn die Laufzeit gegen unendlich geht, interpretierbar als der terminale Nominalanker des Marktes (Steady-State-Realzins plus erwartete Inflation). β₁ ist der Steigungsfaktor; ein negatives β₁ erzeugt eine ansteigende Kurve, während ein positives β₁ das vordere Ende abflacht oder invertiert. β₂ und β₃ regeln zwei Krümmungs-Buckel, die jeweils von λ₁ und λ₂ Jahren gesteuert werden – den Laufzeiten, bei denen jeder Krümmungsfaktor seinen Höhepunkt erreicht. Diebold-Li (2006) zeigen, dass β₀+β₁ zum instantanen Kurzzins und β₀ zur Consol-Rendite konvergieren und so direkte Faktor-Modell-Intuition liefern.
Zur Rezessionswahrscheinlichkeit: Der Wert verwendet die Estrella-Mishkin-(1998)-Koeffizienten, die auf US-Nachkriegs-NBER-Daten kalibriert sind. Für entwickelte Marktnachbarn (Eurozone, UK, Kanada, Australien, Schweiz) ist die länderübergreifende Abbildung weitgehend vertretbar, aber das absolute Niveau ist indikativ, nicht wörtlich – lokale Probit-Neuschätzungen (Moneta 2005 für die Eurozone; Chinn-Kucko 2015 für OECD-Komparatoren) ergeben typischerweise etwas schwächere, aber dennoch signifikante prädiktive Koeffizienten. Der Wert ist am besten als relatives Rangsignal über unsere neun Länder zu behandeln, nicht als unbedingte Wahrscheinlichkeit.
Ein letztes Vorbehalt: Die Spread-Eingabe enthält sowohl eine erwartete Politik-Komponente als auch eine Term-Premium-Komponente. Wenn das ACM-Term-Premium durch strukturelle Duration-Nachfrage komprimiert wird (LDI-Flüsse, Zentralbankbilanz-Residuen, Recycling ausländischer Reserven), kann eine invertierte Kurve eine erhöhte Wahrscheinlichkeit signalisieren, ohne dass aggressive Lockerung eingepreist ist. Querprüfung des Modells gegen umfragebasierte Politikerwartungen und gegen die landeseigene Forward-OIS-Kurve diszipliniert das Signal.
Was die US-Treasury-Kurve signalisiert
Die US-Treasury-Kurve ist die meistbeachtete Zinskurve der Welt. Mit dem Zielband der Federal Reserve bei 4,25 % liegt das vordere Ende (3-Monats-Bills) ungefähr auf Höhe des Leitzinses, während das lange Ende auf einem 10-Jahres-Horizont unter 4,20 % rallyt ist. Ergebnis: Eine Kurve, die sich aus ihrer Inversion 2024 verflacht hat, aber noch keinen sauber aufwärts gerichteten Verlauf zurückgewonnen hat: Der 2s10s-Spread ist positiv, aber schmal, während der 3m10y gerade erst unter null gefallen ist. Diese Kombination — vorderes Ende invertiert, Mitte flach, langes Ende leicht höher — ist eine klassische Spätzyklus-Signatur.
Inversionsstatus und Laufzeitspreads
Der 3m10y-Spread, die von der New York Fed in ihrer Rezessionswahrscheinlichkeitspublikation verwendete Variante, ist in den letzten Wochen erneut negativ geworden, nach einem kurzen positiven Ausflug Anfang 2026. Der 2s10s, der von Mitte 2022 bis Ende 2024 dauerhaft invertiert war, ist nun knapp positiv, liegt aber deutlich unter dem für eine gesunde Expansion typischen Bereich von 100–150 Bp. Gemäß dem Estrella-Mishkin-(1998)-Probit-Modell entspricht das aktuelle 3m10y-Niveau einer 12-Monats-Rezessionswahrscheinlichkeit von über 30 % — erhöht, aber unter der 50 %-Schwelle, die historisch jeder NBER-datierten Rezession mit mindestens 12 Monaten Vorlauf vorausging.
Was die Kurve über Fed-Erwartungen vs. Marktbepreisung aussagt
Die Kurve als eingebettete Prognose des Leitzinspfads gelesen:
- Die 2-jährige Treasury-Rendite, ein sauberer Proxy für den durchschnittlich erwarteten Fed-Funds-Satz der nächsten zwei Jahre, liegt derzeit rund 70 Basispunkte unter dem Leitzins. Das impliziert, dass Märkte bis Mitte 2028 kumulativ etwa 100 Basispunkte Senkungen einpreisen.
- Die 10-jährige bei rund 4,18 % lässt sich zerlegen in einen erwarteten durchschnittlichen Kurzfristzins (~3,6 % über das nächste Jahrzehnt) plus eine Laufzeitprämie von etwa 50–60 Bp. Eine derart niedrige Laufzeitprämie ist außerhalb der Post-GFC-Nullzinsjahre ungewöhnlich und spiegelt die starke Duration-Nachfrage von Pensionsfonds und ausländischen Reservenmanagern wider.
- Das sehr lange Ende (20–30J) liegt moderat über dem 10J und stellt am hinteren Ende eine kleine Steilheit wieder her — ein Merkmal, das 2022–2024 fehlte.
Verglichen mit dem aktuellen Federal-Reserve-Dot-Plot preisen Märkte schnellere Senkungen ein als der Median der FOMC-Projektion. Die Märkte wetten im Wesentlichen darauf, dass eintreffende Inflationsdaten der Fed erlauben werden, aggressiver zu senken, als die SEP derzeit zeigt.
Nelson-Siegel-Svensson-Anpassung
Die Nelson-Siegel-Svensson-Glättung (siehe NSS-Methodikseite) erfasst Niveau, Steigung und Krümmung der beobachteten Treasury-Punkte mit einem RMSE von unter 3 Bp. Die Anpassung identifiziert sauber das Bauchtief rund um den 3-Jahres-Punkt — den tiefsten Punkt der Kurve — wo Märkte ihren erwarteten Leitzinspfad konzentrieren. Die Zwei-Lambda-Svensson-Erweiterung wird hier wegen der zusätzlichen Krümmung benötigt, die durch die Fed-Erwartungen am vorderen Ende induziert wird.
Querverweise
- Federal-Reserve-Übersicht — aktueller Leitzins, Dot Plot und Sitzungsplan.
- Realzins-Tracker — US-Realzins vs. globaler Vergleich.
- Rezessionswahrscheinlichkeits-Dashboard — US-Wahrscheinlichkeit vs. alle 9 Länder.
- Nelson-Siegel-Svensson-Methodik — Herleitung der oben gezeigten Anpassung.